金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些(xiē)？国家统(tǒng)计局(jú)如何(hé)看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济(jì)综(zōng)合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总(zǒng)的(de)来看，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进(jìn)入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上(shàng)趋(qū)于回落(luò)，对(duì)国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底到期(qī)影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促(cù)销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们(men)看到(dào)，4月份燃油小汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格(gé)中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的(de)还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前(qián)的(de)情况来(lái)看(kàn)，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素(sù)有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低(dī)谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半(bàn)年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布(bù)的(de)一季度货(huò)币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数(shù)效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化(huà)受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出(chū)现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几(jǐ)个月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一(yī)步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续(xù)负(fù)增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提(tí)振尚(shàng)不(bù)明显，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别trong>除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初(chū)期，资金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落(luò)、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系(xì)、而不(bù)是非银(yín)金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生(s谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别hēng)。传统周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效(xiào)应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容(róng)易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部(bù)分高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改(gǎi)善、企业经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消(xiāo)费修(xiū)复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号(hào)也在(zài)累积。地(dì)产大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周期(qī)超(chāo)调(diào)后(hòu)的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。