作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。下(xià)半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能(néng)源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行(xíng)需(xū)求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同(tóng)期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价格(gé)波动带动(dòng)国内(nèi)油(yóu)煤(méi)加工、化学原料(liào)及(jí)制品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行(xíng)业(yè)价格结束自去年底以来(lái)的强势(shì)表现，环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初以来(lái)有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为(w五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗èi)，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回(huí)升(shēng)，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温(wēn)和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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